风电行业困境反转可期 略看个股投资价值几何

2016年,中国新增风电网装机容量达到1.49亿千瓦,占全部发电装机容量的9%,风电发电量2410亿千瓦,装机1930万千瓦,累计并时,占全部发电量的4%。2016年,全国风电平均应用小时数1742小时,同比增长14小时,全年弃风电量497亿千瓦时。2006-2016年,全国风电累计装机容量的年均复合增加率高达52%。今朝已成为中国继火电、水电之后的第三年夜电力起源。

总体来看,今朝中国风电运营商包含以下几类:(1)年夜型央企:五年夜发电集团(指中国华(0.092,-0.00, -2.13%)能集团公司、中国年夜年夜唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力(2.58, 0.00, 0.00%)投资集团公司)、中广核、国华、三峡、华润等;(2)处所国有企业:如北京京能干净能源(2.16, 0.00, 0.00%)、新天绿色能源(1.69, 0.02, 1.20%)等;(3)平易近营及外资企业:如协合新能源(0.33, 0.00, 0.00%)、汇通能源等。

从行业格局来看,因为风电项目投资金额年夜、收受接收期长,年夜年夜型央企一向占领主导地位。其中,五年夜发电集团、中广核、国华及华润电力(14.46, 0.00, 0.00%)一向稳居行业前8位。个中,五年夜发电集团累计装机容量约占半成,是中国最重要的风电运营商。近年来,五年夜年夜发电集团累计装机容量占比也在慢慢小幅降低,由2010年的56.3%降低至2016年的49.9%。

二、看多逻辑:成长+困境反转

1、成长性,2006-2016年,全国风电累计装机容量的年均复合增长率高达52%。2016年,全年新增风电装机1930万千瓦,累计并网装机容量达到1.49亿千瓦,风电发电量2410亿千瓦时,占全部发电量的4%。依据国度能源局《风电成长“十三五”计划》,到2020岁尾,风电累计并网装机容量确保达到2.1亿千瓦以上,风电年发电量确保达到4200亿千瓦时,约占全国总发电量的6%。

从风电成长“十三五”计划可以看出,风电装机的高速成长阶段以及以前,接下来4年的年平均装机遇低于2016年的程度,对应设备厂商的增加空间已经不年夜年夜。计划风电年发电量从2016年的2410亿千瓦时增加到2020的4200亿千瓦时,4年复合增速将近16%。

2、弃风率反转,行业困境反转可期。自2015年开端,国内电力需求放缓导致弃风率年夜年夜幅上升,16年风电应用小时数1742小时,弃风率17%,上升2%。但季度弃风率分别为26%、17%、13%、12%,逐季改进明显。今年一季度,全国风电弃风率约为16%,较客岁同期26%的弃风率有所好转。

一方面,是受一季度全社会用电量同比增长6.9%所拉动;另一方面,国度发改委及能源局近年来出台一系列保障风电消纳的政策文件,包含制定最低保障收购政策、树立配额指标轨制、严控弃风限电严重地区新增风电并网项目等,必定程度上缓解了弃风限电问题。风电成长“十三五”计划也明确提出,到2020年,有用解决弃风问题,“三北”地区周全达到最低保障性收购应用小时数的要求。可以预见接下来几年风电应用小时数还会持续晋升。

3、行业门槛较高,不会出现社会本钱年夜规模涌入拉低行业价格的情况。投资成长股最年夜的风险就是陷入成长的困境,即行业规模快速增长,然则市场介入者增长更快,从而陷入恶性竞争,打价格战,年夜年夜家都不赚钱,近年来的光伏、手游等行业就出现过这种情况。风电项目投资金额年夜、收受接收期长,装机还须要审批,市场介入者重如果五年夜发电集团和处所国企,平易近营企业较少。

4、风电企业相对其他发电企业低估。

三、风险提醒

1、上彀电价下调。2016年12月26日,国度发改委出台《关于调剂光伏发电路优势电标杆上彀电价的通知》,2018年1月1日后核准并纳入财务补贴年度规模治理的风电项目,标杆电价分别为:一到四类地区0.4、0.45、0.49、0.57元/kWh,分别较当前的电价程度下降了7分、5分、5分、3分钱,降幅平均在10%旁边。

须要说明的是,下调的是新增装机,而不是存量项目,以2017年为基数,每年新增装机占存量项目的10%旁边,可见电价下调对收入的影响不年夜,2018年电价下调估计影响收入1%旁边,主如果影响企业新增装机的积极性。

2、利率上升。发电运营投资金额年夜,相关企业的资产负债率普遍较高,有息负债多,以华能新能源(2.4, -0.04, -1.64%)为例,2017年半年报显示收入56.1亿,财务费用11.3亿,借钱515亿,净利润20亿。初步估算,如果贷款利息进步1%,财务费用将增长5个亿,约占全年利润的13%,影响较年夜,可见,如果加息的话须要从新权衡发电企业的投资价值。

3、牛市持续。股市牛熊不会影响风电运营企业的投资价值,然则会影响企业的交易价值。电力行业属于公用事业板块,比较稳固,然则弹性也小,投资者一般不肯在牛市的时刻投资电力股,今年恒指上涨20%,内房、汽车涨幅巨年夜年夜,然则电力板块走势却较为阴暗,中广核电力(2.13, 0.07, 3.40%)、华能国际电力还在2年最低价挣扎,华能新能源、龙源电力(5.82, 0.00,0.00%)持续横盘,华润电力、年夜年夜唐发电(2.6, 0.01, 0.39%)勉强跟上年夜年夜盘。

四、个股对比剖析

看好纯风电股年夜年夜唐新能源(0.89, -0.01, -1.11%)(01798),改进空间最年夜年夜,而且在行业改进时跟行业龙头的估值差有可能缩小,收益事迹与估值双升;华电福新(1.71, -0.01, -0.58%)(00816)低估明显,且各种电力均衡成长,作为低估价值股设置设备摆设;新天绿色能源(00956)风电跟自然气各占一半,风电重要在河北,应用小时数已经很高,改进空间有限,自然气成漫空间较年夜年夜,错误在应收账款,须要进一步剖析。

五、不足之处

因为时光关系、行业懂得不深等原因,本剖析还存在以下不足:

1、对于风电设备技巧进步、已有装机发电量衰减等资料收集不足,而这些可能会影响未来企业的收入情况。风电跟光伏属于可再生能源,今朝依附国度补贴快速增加,然则技巧进步较快,度电成本处于降低通道。

2、对于绿证、平价上彀等轨制了解不深、剖析不敷,对其的初步懂得就是短期影响有限,就没深刻探讨。

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